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納芯微營(yíng)收凈利雙降,模擬芯片廠(chǎng)商“卷”入價(jià)格戰

 2024-04-28 16:58  來(lái)源: A5專(zhuān)欄   我來(lái)投稿 撤稿糾錯

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近日,北京國際車(chē)展時(shí)隔四年再度回歸,國內外車(chē)企攜一眾新車(chē)集體亮相,使相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)受益。

伴隨北京車(chē)展開(kāi)幕,芯片概念股本周迎來(lái)反彈,模擬芯片上市公司本周基本都呈現止跌跡象。(#韋爾股份(SH:603501)、圣邦股份(SZ:300661)、納芯微(SH:688052)、思瑞浦(SH:688536)、南芯科技(SH:688484)、賽微微電(SH:688325)#)

然而,就在某些車(chē)企老板成“最佳男模”搶熱搜的同時(shí),車(chē)市價(jià)格戰愈演愈烈,也推動(dòng)汽車(chē)芯片供應商競爭升級。

比如,小米投資的模擬芯片公司——納芯微在2023年年度報告中提到,受整體宏觀(guān)經(jīng)濟以及市場(chǎng)競爭加劇的影響,公司產(chǎn)品售價(jià)承壓,毛利率有所下降,公司銷(xiāo)售量同比上升,營(yíng)業(yè)收入同比下降。

那么,在下游車(chē)企價(jià)格戰中,模擬芯片板塊如何實(shí)現可持續的增長(cháng)?

一、“高價(jià)超募”上市后,行業(yè)內卷加劇,業(yè)績(jì)增長(cháng)承壓

伴隨中國電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)爆炸式增長(cháng),汽車(chē)芯片一直備受關(guān)注。在“內卷”蔚然成風(fēng)的當下,車(chē)企圍繞芯片創(chuàng )新驅動(dòng)體驗升級的趨勢愈發(fā)明顯。

得益于汽車(chē)的電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化,目前模擬芯片在車(chē)用芯片中占比約26%,成為占比最高的芯片種類(lèi)。因此,在經(jīng)歷了“缺芯斷供”的時(shí)期后,思瑞浦(2020年)、納芯微(2022年)、南芯科技(2023年)等模擬芯片公司受到資本市場(chǎng)關(guān)注,陸續完成IPO上市。

其中,納芯微更是以遠超管理層期待的方式(計劃募資7.5億),強勢超募58億。

然而,上市后,納芯微卻逐漸成為投資者口中“高價(jià)超募”的典型案例,從2022年高點(diǎn)至今累計下跌超70%。

為什么汽車(chē)芯片需求高漲,模擬芯片股卻一路走低?

一方面,半導體行業(yè)整體周期下行,且不少下游客戶(hù)持續去庫存,加劇了芯片廠(chǎng)商的內卷。據美國半導體工業(yè)協(xié)會(huì )(SIA)數據顯示,2023年全球半導體行業(yè)銷(xiāo)售額總計5268億美元,較2022年5741億美元的銷(xiāo)售額下降8.2%。

這一背景下,美國模擬芯片大廠(chǎng)德州儀器全面下調了面向中國市場(chǎng)的通用模擬芯片價(jià)格,加大“價(jià)格戰”力度。而在國內,圣邦股份、艾為電子等模擬芯片廠(chǎng)商均有降價(jià)行為。

除了同行競爭,來(lái)自下游客戶(hù)的“背刺”也是一大原因。不久前的中國電動(dòng)汽車(chē)百人會(huì )論壇上,納芯微電子創(chuàng )始人、董事長(cháng)、CEO王升楊表示,芯片企業(yè)深切地感受到了市場(chǎng)競爭所帶來(lái)的壓力,隨著(zhù)汽車(chē)市場(chǎng)降價(jià)潮來(lái)臨,車(chē)企的成本管理與控制更加精細,芯片的單價(jià)也不得不面臨縮水的情況,這無(wú)疑給芯片企業(yè)帶來(lái)了諸多挑戰。

另一方面,由于彼時(shí)芯片供給緊張,機構高估了模擬芯片公司業(yè)績(jì)增長(cháng),而眼下這些公司很難兌現高預期。根據業(yè)績(jì)快報,納芯微2023年度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入131,103.71萬(wàn)元,較上年同期下降21.51%;實(shí)現歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤-32,217.90萬(wàn)元,較上年同期下降290.19%。

納芯微電子創(chuàng )始人、董事長(cháng)、CEO王升楊提到,隨著(zhù)缺芯結束之后,市場(chǎng)從“供給為王”的階段性狀況,重新回到了充分市場(chǎng)競爭的情況,我們也看到整車(chē)市場(chǎng)的競爭也非常激烈,在整車(chē)市場(chǎng)競爭的帶動(dòng)之下,所有的汽車(chē)零部件包括汽車(chē)芯片都在經(jīng)歷著(zhù)非常嚴峻的市場(chǎng)競爭。

這些因素共同作用下,市場(chǎng)對模擬芯片股的增長(cháng)信心受到打擊。以納芯微為例,近三個(gè)月內,共27位分析師對納芯微作出評級,平均目標價(jià)仍然保持著(zhù)154.87的高位,但是其股票現價(jià)嚴重背離分析師預期。

分析師的高估值自然有其依據,納芯微的業(yè)務(wù)仍然有其亮點(diǎn)。具體來(lái)看,納芯微在傳感器、信號鏈和電源管理三大產(chǎn)品方向布局廣泛,產(chǎn)品應用于汽車(chē)、泛能源及消費電子領(lǐng)域。不僅車(chē)規級芯片已在大量主流整車(chē)廠(chǎng)商/汽車(chē)一級供應商實(shí)現批量裝車(chē),還能提供品類(lèi)完整的物聯(lián)網(wǎng)感知芯片。

廣泛的業(yè)務(wù)布局和豐富的產(chǎn)品線(xiàn)下,納芯微增長(cháng)乏力的表現,說(shuō)明企業(yè)的“護城河”不夠深,不足以支撐其跨越周期成長(cháng)。因此,在汽車(chē)缺芯風(fēng)口過(guò)去后,模擬芯片廠(chǎng)商要實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展道阻且長(cháng)。

二、價(jià)值回歸時(shí)刻,模擬IC廠(chǎng)商“卷”研發(fā)也“卷”資本

如今,頭部模擬芯片廠(chǎng)商基本實(shí)現了資本化,在行業(yè)風(fēng)口期從投資者手中募集了大量資金,但是如何使用這些資金提高競爭力,仍然是緊迫的問(wèn)題。

隨著(zhù)板塊內公司上市后業(yè)績(jì)表現低迷,投資者信心正在流失。“汽車(chē)芯片”概念逐漸降溫,模擬芯片公司的高估值難以為繼。尤其是,一段爆發(fā)式增長(cháng)后,新能源汽車(chē)增速正在回歸正常區間,加劇擴產(chǎn)的芯片廠(chǎng)商面臨更大競爭壓力。

圖源:中郵證券研究所

因此,汽車(chē)芯片股的下跌應該被視為“價(jià)值回歸”。隨著(zhù)汽車(chē)芯片越來(lái)越卷,市場(chǎng)預期逐漸趨冷,開(kāi)始“擠”掉前兩年狂熱情緒產(chǎn)生的“泡沫”。

中華交易服務(wù)半導體芯片行業(yè)指數(來(lái)源:中證指數有限公司)

這種背景下,模擬芯片公司應當把構筑更深的“護城河”視為重要任務(wù)。尤其是在2024年第一季度業(yè)績(jì)表現仍然不佳的情況下,納芯微急需提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量,筑深護城河。

一方面,國內芯片廠(chǎng)商的產(chǎn)品布局普遍呈現“泛而不強”的格局。過(guò)去,這些廠(chǎng)商主要依靠國產(chǎn)化政策和下游國內客戶(hù)的優(yōu)先保供策略實(shí)現增長(cháng),產(chǎn)品技術(shù)的核心能力較德州儀器這樣的全球龍頭仍有差距。

從當下市場(chǎng)競爭格局來(lái)看,根據Markets and Markets數據,全球范圍內,隔離類(lèi)產(chǎn)品依舊以歐美日廠(chǎng)家為主導。美國的德州儀器、Silicon Labs、亞德諾半導體、博通公司以及德國英飛凌等頭部廠(chǎng)家合計市占率超40%,納芯微占5.12%。

隨著(zhù)海外巨頭恢復產(chǎn)能,納芯微核心業(yè)務(wù)正在受到?jīng)_擊。去年上半年,納芯微信號鏈和電源管理分別為4.1億元、2.26億元,各自同比下降22.27%、0.79%。

值得注意的是,隨著(zhù)工控、汽車(chē)、智能家居等下游需求的進(jìn)一步發(fā)展和電子設備的愈發(fā)精細化,德州儀器、亞德諾、恩智浦等海外模擬龍頭都是自建工藝平臺,不斷鞏固在高端芯片領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。這一背景下,國內模擬芯片廠(chǎng)商關(guān)于產(chǎn)品技術(shù)、工藝的提質(zhì)升級勢在必行。

另一方面,筆者注意到,模擬IC行業(yè)并購浪潮正在到來(lái),芯片廠(chǎng)商的資本利用效率和并購績(jì)效是衡量其未來(lái)競爭力的關(guān)鍵指標。

納芯微收購昆騰微的控制權,思瑞浦擬收購創(chuàng )芯微85.26%股份等行業(yè)動(dòng)態(tài)都反映出半導體廠(chǎng)商尋求整合以應對市場(chǎng)挑戰,行業(yè)整合提速的現象。納芯微也在2023年年度報告摘要中提到,從德州儀器(TI)和亞德諾(ADI)等模擬芯片行業(yè)巨頭的發(fā)展歷程中可見(jiàn)一斑,并購整合是模擬 IC 廠(chǎng)商實(shí)現規模擴張和跨越式發(fā)展的有效途徑。

然而,并購是否發(fā)揮了預期的協(xié)同效應,是否加快了企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程,是否促進(jìn)了資源的有效配置,這些問(wèn)題都需要企業(yè)用業(yè)績(jì)表現來(lái)回答。

去年8月,納芯微就宣布已與昆騰微30名股東簽署了《意向協(xié)議》,擬通過(guò)現金方式收購昆騰微30名股東合計持有昆騰微67.60%股權。這也證明納芯微希望通過(guò)并購優(yōu)化市場(chǎng)競爭格局,提高自身競爭力和市場(chǎng)集中度。

然而,納芯微從2024年第一季度業(yè)績(jì)表現來(lái)看,公司仍然面臨較大的增長(cháng)壓力。上市兩年,納芯微是否有能力實(shí)現較高的并購效率,將超預期募集的資金轉化為競爭優(yōu)勢尚且成疑。

注:近3年的主要會(huì )計數據和財務(wù)指標(截至2023年底)

展望未來(lái),價(jià)格戰或將成為催化劑,推動(dòng)模擬芯片行業(yè)技術(shù)升級和產(chǎn)業(yè)并購加速。通過(guò)對戰略資源進(jìn)行高效的規劃和使用,提升核心能力并快速擴大先進(jìn)產(chǎn)能,是納芯微們在當前形勢下實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展的必要舉措。

來(lái)源:松果財經(jīng)

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